Le turbolenze bancarie stanno aprendo la strada a “banche ombra” ancora più grandi

Whipsaw trading in azioni di banche regionali questa settimana ha chiarito che le ricadute di tre sequestri di banche federali erano tutt’altro che finite. Alcuni investitori stanno scommettendo anche contro banche apparentemente sane come PacWest, e le autorità di regolamentazione si stanno attrezzando per affrontare nuovi vincoli di capitale per i prestatori di piccole e medie dimensioni.

Le grandi banche, sebbene rastrellano liquidità, si trovano ad affrontare i propri limiti, gravate da prestiti stipulati prima che i tassi di interesse iniziassero a salire.

Ciò significa che le imprese grandi e piccole potrebbero presto dover cercare prestiti altrove. E una coorte crescente di soggetti non bancari, che non accettano depositi, comprese gigantesche società di investimento come Apollo Global Management, Ares Management e Blackstone, stanno cercando di entrare nel vuoto.

Nell’ultimo decennio, queste istituzioni e altre come loro hanno aggressivamente raccolto ed esteso prestiti, contribuendo a far crescere il settore del credito privato di sei volte dal 2013, a 850 miliardi di dollari, secondo il fornitore di dati finanziari Preqin.

Ora, mentre altri istituti di credito rallentano, le grandi società di investimento vedono un’opportunità.

“In realtà è positivo per giocatori come noi entrare nella breccia dove, sai, tutti gli altri hanno lasciato lo spazio”, ha detto Rishi Kapoor, co-amministratore delegato di Investcorp, sul palco della conferenza globale del Milken Institute questa settimana .

Ma lo spostamento dei prestiti dalle banche ai non bancari comporta dei rischi. Il credito privato è esploso in parte perché i suoi fornitori non sono soggetti alle stesse regole finanziarie imposte alle banche dopo la crisi finanziaria. Cosa significa per i prestiti americani trasferirsi a entità meno regolamentate nello stesso momento in cui il paese sta affrontando una potenziale recessione?

L’ascesa delle banche ombra

Le istituzioni che concedono prestiti ma non sono banche sono conosciute (con loro grande dispiacere) come “banche ombra”. Includono fondi pensione, fondi del mercato monetario e asset manager.

Poiché le banche ombra non accettano depositi, non sono soggette alle stesse normative delle banche, il che consente loro di assumersi rischi maggiori. E finora, le loro scommesse più rischiose sono state redditizie: i rendimenti sul credito privato dal 2000 hanno superato il benchmark pubblico di 300 punti base, secondo Hamilton Lane, una società di gestione degli investimenti.

Questi grandi rendimenti rendono il credito privato un’attività interessante per le istituzioni che un tempo si concentravano principalmente sul private equity, in particolare quando i tassi di interesse erano bassi. Apollo, ad esempio, ha ora più di 392 miliardi di dollari nella sua attività di prestito alternativo. La sua affiliata, Atlas SP Partners, ha recentemente fornito 1,4 miliardi di dollari in contanti alla banca assediata PacWest. Blackstone ha 291 miliardi di dollari nel risparmio gestito creditizio e assicurativo.

Le società di private equity sono anche alcuni dei maggiori clienti delle banche ombra. Poiché i regolamenti limitano il numero di prestiti che le banche possono tenere nei propri libri contabili, le banche si sono ritirate sottoscrizione di leveraged buyout mentre lottano per vendere il debito che hanno contratto prima che i tassi di interesse aumentassero.

“Abbiamo dimostrato nel tempo di essere una forma affidabile di capitale che è davvero emersa in prima linea, poiché le banche, almeno in questo ambiente, si sono ridimensionate”, ha detto a DealBook Mark Jenkins, responsabile del credito globale di Carlyle.

I prestiti diretti potrebbero ricevere un’altra spinta quando le banche regionali si ritirano, in particolare negli immobili commerciali come gli edifici per uffici, dove i proprietari potrebbero cercare di rifinanziare almeno 1,5 trilioni di dollari in contratti di mutuo nei prossimi due anni, stimano gli analisti di Morgan Stanley. Le banche regionali americane hanno rappresentato circa i tre quarti di questi tipi di prestiti, mostra la ricerca di Morgan Stanley.

“Il settore immobiliare dovrà trovare una nuova casa e penso che le società di credito private siano un posto piuttosto ampio per questo”, ha detto a DealBook Michael Patterson, partner di governo di HPS Investment Partners. Più in generale, ha affermato: “La ridotta disponibilità di credito per le aziende, grandi e piccole, è una cosa, e penso che il credito privato sia una parte importante della soluzione”.

Territorio non testato

Il prestito diretto su questa scala non è mai stato testato: quasi tutta la sua crescita decennale è avvenuta tra denaro a buon mercato e al di fuori delle pressioni di una recessione. L’opacità del settore significa che è quasi impossibile sapere quali linee di faglia esistono prima che si rompano.

Allo stesso tempo, i prestatori ombra concedono sempre più credito a aziende che le banche tradizionali non toccheranno, come piccole e medie imprese. “Queste non sono necessariamente società con rating di credito”, ha detto a DealBook Cameron Joyce, vice capo degli approfondimenti di ricerca di Preqin.

E, mentre le società di credito private si propongono come in grado di offrire credito più creativo e si muovono più velocemente nel farlo, quell’agilità ha un costo. Queste aziende spesso impongono tariffe più elevate e termini più severi rispetto ai loro colleghi più tradizionali.

“Molti dei nuovi market maker della ‘banca ombra’ sono amici del bel tempo”, Jamie Dimon, amministratore delegato di JPMorgan Chase ha scritto nella sua recente lettera annuale. “Non intervengono per aiutare i clienti nei momenti difficili”. Alcuni temono che ciò possa significare pignoramenti più rapidi per le imprese che sfruttano i loro prestiti.

Sul radar dei regolatori

A Washington, le banche ombra sono state per anni un punto di attenzione, se non proprio di allarme. Man mano che le condizioni del credito si restringono, stanno dando un’occhiata ancora più da vicino.

Il FMI ha ha chiesto una supervisione normativa più severae il mese scorso il segretario al Tesoro degli Stati Uniti Janet Yellen ha dichiarato di voler semplificare le cose designare non bancari come sistemicamente importanti, il che consentirebbe alle autorità di regolamentazione di rafforzare il controllo.

Ma data l’urgenza della crisi delle banche regionali, potrebbe esserci poca voglia di sconvolgere ulteriormente quello che potrebbe essere un sistema finanziario sempre più fragile.

“Non so se pongono lo stesso tipo di rischi che comporterebbe la grande cancellazione di molte banche regionali”, ha detto Ron Klain, l’ex capo dello staff della Casa Bianca, sulle banche ombra in un’intervista ad aprile. “Penso che sia qualcosa su cui le persone terranno d’occhio.”

Gli addetti ai lavori del settore sostengono che molte società di credito private sono altrettanto amichevoli con i mutuatari e focalizzate sui clienti abituali come lo sono le banche. Queste aziende non hanno depositanti, quindi solo i loro stessi investitori sarebbero danneggiati da una scommessa sbagliata, dicono. Poiché non prestano contro il contante dei clienti – una forma di leva finanziaria – non sono vulnerabili a una corsa alla banca.

“I nostri clienti e le nostre controparti hanno imparato che c’è sicurezza intrinseca nel trattare con noi”, ha detto agli analisti a marzo l’amministratore delegato di Blackstone, Steve Schwarzman. “Non operiamo con il profilo di rischio delle società finanziarie che sono cadute in difficoltà, quasi sempre a causa della combinazione di un bilancio fortemente indebitato e una mancata corrispondenza di attività e passività”.

Ma i problemi con i fondi privati ​​in passato hanno causato problemi al di fuori dell’azienda, come quando il Long Term Capital Management è crollato nel 1998, facendo crollare i mercati di tutto il mondo. Più le banche ombra si prestano reciprocamente, più diventano interconnesse, aumentando il rischio di un effetto a cascata che potrebbe ripercuotersi sull’economia in generale.

“Diranno, ‘abbiamo un buon controllo sul nostro rischio’, ma in qualche modo generi questi rendimenti – questi rendimenti più elevati”, ha detto Andrew Park, analista politico senior presso il gruppo di difesa Americans for Financial Reform. “Non c’è pranzo gratis su questo.”

Bernard Warner resoconto contribuito.

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