In qualità di consulente della Silicon Valley Bank, la scorsa settimana Goldman Sachs ha cercato di portare a termine un aumento di capitale dell’ultimo minuto per salvare la banca dal collasso. Ma il gigante di Wall Street ha avuto anche un altro ruolo negli ultimi giorni della banca, per il quale si prevede di riscuotere un’enorme commissione: ha acquistato una parte del debito della banca in un accordo che alla fine ha portato a preoccupazioni sulla fattibilità della banca.
In cambio dell’acquisto di 21,4 miliardi di dollari di debito dalla Silicon Valley Bank – che il creditore fallito ha registrato con una perdita di 1,8 miliardi di dollari – Goldman potrebbe guadagnare circa 100 milioni di dollari, hanno detto persone che hanno familiarità con la questione, che hanno chiesto l’anonimato perché le informazioni erano riservate. Quel totale è rimasto in evoluzione.
Ecco perché: quando acquista obbligazioni nel modo in cui ha fatto Goldman, una banca di solito acquisisce il debito con uno sconto rispetto a quello per cui pensa di poterlo vendere. Tale sconto è effettivamente una forma di compensazione per il rischio che la banca assume mettendo il debito in bilancio. La banca quindi cerca di vendere il debito per quanto può, e la differenza tra ciò che ha pagato e ciò che porta determinerà il valore della sua ricompensa.
Goldman non ha ancora finito di vendere quel debito, ha detto una delle persone, quindi non è chiaro quanto farà. Ma data la volatilità dei mercati del debito nelle ultime settimane, Goldman probabilmente ha negoziato uno sconto relativamente alto, ha affermato Drew Pascarella, docente senior di finanza presso la Cornell University. Il valore del debito pubblico degli Stati Uniti è salito negli ultimi giorni, poiché gli investitori hanno cercato la relativa sicurezza delle obbligazioni come luogo in cui parcheggiare i propri soldi in mezzo alle turbolenze che hanno seguito il crollo della Silicon Valley Bank.
Esperti legali e banchieri affermano che l’accordo di Goldman con la Silicon Valley Bank è tutt’altro che irregolare. Ma quasi certamente inviterà a un esame, data la velocità con cui la Silicon Valley Bank è caduta, le misure straordinarie prese dal governo degli Stati Uniti per arginare le perdite e il doppio ruolo che Goldman ha svolto per la banca in quella fatidica settimana.
All’inizio di marzo, dopo che Moody’s ha avvertito privatamente la Silicon Valley Bank di dover affrontare un possibile declassamento del rating delle sue obbligazioni, la banca ha chiamato Goldman per consigli per aiutarlo a puntellare i suoi libri. Goldman ha acquistato il debito in difficoltà ei suoi consulenti hanno deciso di raccogliere fondi nei mercati dei capitali. Ma quando la Silicon Valley Bank ha rivelato pubblicamente $ 1,8 miliardi di perdite che aveva registrato dalla vendita, ciò ha contribuito a innescare una svendita di azioni che ha reso quasi impossibile la vendita di azioni.
“L’ironia qui è che la divulgazione della perdita sulle obbligazioni ha spaventato ancora di più gli investitori quando non hanno ancora visto arrivare nuove azioni”, ha detto John Coffee, professore di corporate governance alla Columbia Law School.
Le società di investimento spesso indossano più cappelli, come ha fatto Goldman in questo accordo. In questo caso, ha offerto alla Silicon Valley Bank l’opportunità di assumere un altro consulente per lavorare all’accordo obbligazionario, ma il prestatore ha rifiutato, hanno detto le persone che hanno familiarità con la questione.
Le banche che svolgono più ruoli per i loro clienti si preoccupano di dire che lo stanno facendo mantenendo muri tra i team. Ma tali accordi possono richiedere un controllo legale, come è avvenuto quando la Royal Bank of Canada ha cercato di fornire finanziamenti a un acquirente della società che stava vendendo, Rural Metro.
“In alcuni casi, la banca d’investimento è stata ritenuta responsabile per aver consigliato erroneamente il cliente mentre indossava un cappello per aumentare gli affari con il secondo cappello”, ha affermato Eric Talley, professore di diritto societario presso la Columbia Law School. “Qui, tuttavia, sembra che la vendita di obbligazioni e l’aumento di capitale fossero due barili di una strategia più ampia”.
Non c’è nulla, tuttavia, che impedisca alla mossa di invitare il controllo politico. Un punto di tensione è se il governo federale impedirà ai dirigenti della Silicon Valley Bank di ottenere i loro pagamenti.
La senatrice Elizabeth Warren, democratica del Massachusetts, e altri lo sono esigente un recupero dei bonus dei dirigenti e dei profitti che hanno realizzato vendendo azioni della banca nelle settimane prima del suo fallimento. Il Dipartimento di Giustizia, che sta indagando sul crollo, ha recentemente lanciato un programma pilota per recuperare gli incentivi. E l’amministrazione Biden sta già affrontando un respingimento per quello che alcuni chiamano un piano di salvataggio.
Non è chiaro se la commissione di Goldman sia direttamente rilevante per una di queste discussioni ad alto livello, anche se sicuramente presteranno attenzione e solleveranno il dibattito sull’accordo di Goldman.
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